1.HashiCorp IPO 解析
2.源码资本：一场自我迭代的源码募资持续升级
3.VC投资案例

HashiCorp IPO 解析

       近日，HashiCorp，源码募资一家行业领先的源码募资开源基础设施软件服务商，宣布申请 IPO。源码募资Morgan Stanley主导发行，源码募资预计募资金额超过1亿美元，源码募资源码库会员股票代码为"HCP"。源码募资由Mitchell Hashimoto和Armon Dadgar共同创立的源码募资HashiCorp，旨在为云世界重塑基础设施管理。源码募资尽管Hashimoto在年卸任CEO，源码募资由Dave McJannet接任，源码募资Dadgar目前担任CTO，源码募资公司坚信“基础设施能激发创新”，源码募资提供一系列开源技术产品，源码募资以解决云应用面临的源码募资挑战。产品覆盖基础设施配置、安全、网络和应用部署，旨在助力大规模实时提供、保护、连接和运行基础设施。HashiCorp产品专为使IT运营商和从业人员实现云基础设施自动化设计。随着越来越多软件开发和向云端转移，HashiCorp提供业界领先的解决方案，加速企业的转型。主要产品包括Terraform、Vault、Consul和Nomad。产品为自我管理型，支持公有、私有和混合云部署。此外，HashiCorp还提供云平台HCP，用于集中管理。

       HashiCorp在开源产品下载量上表现亮眼，财年下载次数超过1亿次。同时，公司基于开源产品销售的专有软件，主要针对大型企业客户，表现积极。尽管未披露ARR数据，但截至上一季度，隐含ARR为2.亿美元，同比增长%；上季度平均收入留存率为%。目前，HashiCorp拥有名客户，其中ARR超过万美元的客户名，超过万美元的客户名。公司成立于年，年正式商业化运营。截至最近一次融资，HashiCorp共筹集3.亿美元，E轮融资由Franklin Templeton领投，投后估值.7亿美元。总部位于加州旧金山，员工以远程办公为主，总部员工仅占%。

       HashiCorp提供广泛的产品和部署模型，专注于基础设施自动化、生态系统支持及自助服务理念。产品为自我管理型，支持公有、私有和混合云部署。尽管HCP占上季度总收入的5%，但增长最快。所有产品基于开放源代码开发，拥有活跃社区支持。尽管保持代码控制，任何人都可提出代码贡献，经审查后整合到代码库。产品可单独使用，也可作为堆栈协同工作，如Vault和Consul结合，构建零信任安全基础。鉴于企业转向多云和混合云，HashiCorp发现云服务商之间的空白，提供云基础设施自动化的单一控制平台，商业产品包括Terraform、Vault、出行助手小程序源码Consul和Nomad。

       HashiCorp产品包括Waypoint、Boundary、Vagrant和Packer等，解决云运营模式挑战。从社区孵化到大规模商业产品发布，公司采用独特发展路径。以下是产品截图和原则图形。

       HashiCorp的盈利策略基于在开源产品上销售专有功能，主要通过订阅模式实现盈利。产品可部署于私有云、公有云或内部环境。HCP为云产品，增长最快。定价系统分层，随着使用量增加调整。对于自我管理产品，每个产品作为基本模块出售，HCP提供按小时或年付费选项，目标是逐步转变为基于使用量的定价模式。GTM战略结合开源模式的自助服务性和针对大型企业的直接销售。通过挖掘已有开源用户和自助云产品账户，销售团队直接进行销售。合作伙伴渠道也是重要组成部分，截至上个季度，HashiCorp有多家ISV和家ISV合作伙伴。扩张策略确保了高收入留存率，过去四个季度平均为%。主要商业产品Terraform和Vault驱动收入，占最近一段时间收入的%以上。

       市场机遇方面，HashiCorp受益于软件增长趋势，支撑管理新软件基础设施的需求。产品部署于公有云、私有云、多云和混合云，市场潜力巨大。IDC数据显示，预计年全球公有云服务市场规模将达到亿美元。HashiCorp通过预测基础设施、安全、网络和应用市场规模，估计未来市场规模。根据 Group数据，年这些市场合计规模为亿美元，预计年将达到亿美元。市场规模既包括云过渡重组的传统市场，也包括现代应用部署和基础设施管理的新市场。公有云和私有云市场分别预计在年至年间增长至亿美元和亿美元，复合年增长率达%。

       HashiCorp面临激烈的市场竞争，涉及单一云解决方案提供商、传统供应商以及新兴技术服务商。公司与AWS、Azure、GCP等公有云服务商竞争，与Red Hat、CyberArk、VMware、IBM等供应商竞争，同时也与Pulumi、Teleport等开源项目和产品竞争。开源软件构成公司主要竞争对手，许多公司选择自建基础设施，而非支付HashiCorp商业产品的费用。然而，管理复杂性要求专业知识，限制了这一策略的应用。

       HashiCorp股权结构包括GGV、IVP、Bessemer、Redpoint、True Ventures、Mayfield、TCV和Franklin Templeton等机构投资者。Dave McJannet并非联合创始人，于年成为CEO，拥有4%的6080电影网源码发行前股份。股权基于流通在外的普通股和优先股。最近一轮融资在年3月，由Franklin Templeton领投，融资1.亿美元，投后估值.7亿美元，每股.亿美元。年5月，公司以每股.美元的价格出售约1.亿美元的股票，估值略低于E轮融资。以下是各大股东的股权分布：

       以下是关于HashiCorp产品的多个截图和代表原则的图形。

       HashiCorp的财务和其他指标显示，隐含ARR约3亿美元，同比增长%。HCP的隐含ARR接近万美元，同比增长%。毛利率非常高，比Confluent上一季度的%高出个百分点。非GAAP营业利润率为-%，表明公司仍处于亏损阶段。以下是业务和指标深入分析的图表。

       以下是关于HashiCorp客户和收入的多个图表，包括客户总数、ARR超过万美元的客户、ARR小于万美元的客户、新客户净增长、各季度、各细分的客户总数等。

       以下是关于客户增长的图表，包括客户数量变化、ARR超过万美元的客户增长、ARR小于万美元的客户增长、客户细分的隐含ARR和ACV趋势、按客户类别划分的隐含ARR等。

       以下是关于销售效率和投资回报周期的图表，包括净新增客户情况、隐含CAC指标、新增隐含ACV、美国本土与国际收入占比情况、现金流、季度损益表、季度指标、估值等。

       以下是关于HashiCorp估值的图表，包括按NTM收入计算的值、隐含ARR倍数范围、HashiCorp隐含企业价值等。

       HashiCorp正顺应数字化转型、云应用和多云基础设施的趋势，提供关键的云软件解决方案。公司产品广泛覆盖基础设施管理，拥有开源社区支持和全球市场覆盖，尤其在财富强企业中受欢迎。然而，公司面临的主要挑战包括市场竞争、增长速度放缓以及实现盈利的挑战。随着HCP等产品的快速发展，HashiCorp将寻求加速增长并持续推动创新，预计将迎来规模庞大的首次公开募股，吸引投资者关注。

源码资本：一场自我迭代的持续升级

       源码资本，作为中国新一代VC的佼佼者，其自我迭代的持续升级再次引起了业界关注。源码资本将种子期投资业务独立，新设“源码一粟”，标志着种子轮投资业务独立运营，由张星辰带领的专业团队，以“投人”理念和决策机制，支持科技创业者的从0到1过程。

       “源码一粟”之名，寓意在科技海洋中独树一帜。张星辰，源码资本的创始人之一，见证了源码资本的8年成长，如今独当一面，标志着新的开始与成长的反哺。曹毅，源码资本的创始人，被称为“最像沈南鹏的x战娘游戏源码后VC”，他在清华大学计算机系的求学经历，对创业的热情以及在新经济企业的创业经历，为源码资本的崛起奠定了坚实的基础。

       源码资本不仅在中国创投市场中建立了强大的影响力，其双币市场策略更是其成功的关键。源码资本以美元基金起步，而后迅速发展了人民币基金，成功完成了五期人民币基金的募集，募资规模超过亿元。源码资本在LP的选择上，注重引入有判断力和行动力的新兴力量，包括互联网上市公司、A股上市公司、顶级母基金、大型央企等，以及金融机构。源码资本的资产管理规模达到亿人民币，成为了VC2.0时代的代表基金。

       曹毅强调，源码资本将持续“投早、投小、投科技”，推动科技创新、产业数字化、人工智能、机器人、先进制造、碳中和等领域的发展。源码资本的组织力强大，已从最初的“短、平、快”转变为有组织、有规模、有策略的集团式运作。源码资本注重投后服务，与创业者保持紧密关系，提供体系化的投后支持，成为创业路上的长期合作伙伴。

       源码资本在过去五年中，通过探索智能组织的建设，实现传感、计算、执行的有机协作，并不断进化。源码资本的业绩斐然，截至年，有两家成员企业估值超过亿美元，三家估值超过亿美元，多家估值超过亿美元，8家企业实现IPO，为投资人贡献了超过亿元的回报。

       源码资本将继续聚焦于中国的创业创新土壤，投早、投小、投科技驱动，不断定义“现在的边缘、未来的主流”赛道，发掘最优秀创业者，持续提供有价值的帮助，创造持久真实价值，与创业企业一同成长。

VC投资案例

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       每天了解一点创投圈

       美国知名风险投资研究机构CBInsights最近发表了一篇文章《From Alibaba to Zynga: Of The Best VC Bets Of All Time And What We Can Learn From Them》，统计了个他们认为VC回报最好的案例。我们能从中学到什么？

       让我们来看看这个投资案例和回报：

       1、WhatsApp:

       脸书在年以亿美元收购了WhatsApp，这不仅创造了最大的并购交易；风投支持的公司的交易量，也给该公司唯一的机构投资者红杉资本(Sequoia Capital)带来了巨额回报。他们万美元的投资(A轮万美元，B轮万美元)，三年后变成了亿美元。

       2、脸书：

       年，脸书通过IPO融资亿美元，上市当天市值亿美元，为早期投资机构Accel Partners带来了巨额回报。年，该组织领投了脸书万美元的自动邮箱发货平台源码首轮融资，获得%的股份，估值近万美元。

       尽管Accel Partners在年出售了价值5亿美元的旧股票，但在脸书年上市时，它仍持有价值亿美元的股票。这种巨大的回报直接让Accel的IX基金成为业绩最好的基金，当然也让脸书的天使投资人彼得泰尔获得了近2万倍的回报。

       3、团购网

       Groupon不是一家成功的公司，但对VC来说是一笔不错的投资。年，该公司上市，融资7亿美元，IPO市值近亿美元。

       新企业协会(NEA)，一个早期的投资机构，获得了巨大的利润。他们在年A轮投资了万美元，获得了%的股权。此后，他们不断增加投资。Groupon上市时，他们仍持有.7%的股权，是第二大股东，价值亿美元。

       当然，Groupon最大的受益者是埃里克莱夫科夫斯基，他是该公司的天使投资人、联合创始人和最大股东。公司刚成立不久，他就和布拉德基威尔一起在天使轮投资了万美元。当然，他自己投资了大部分的钱。

       Groupon上市时，埃里克莱夫科夫斯基持有.6%的股份，按照当天IPO的市值计算，股权价值为亿美元。这还不包括埃里克莱夫科夫斯基在IPO前通过出售旧股票套现的3.亿美元。

       事实上，埃里克莱夫科夫斯基早在年互联网泡沫危机时就有过类似的“套现”。年5月，莱夫科夫斯基和基威尔(他们合作很多)创立了Starbelly.com；年被Ha-Lo Industries以2.4亿美元收购，套现不少。

       后来Ha-Lo宣布破产，公司股东将破产归咎于之前收购Starbelly，引发了一系列针对莱夫科夫斯基的诉讼。

       在那些诉讼如火如荼、互联网泡沫急剧波动的日子里，莱夫科夫斯基写下了这句名言：“让我们开始开心吧?让我们开心吧?让我们公布一切吧?让我们对自己的预测充满信心吧?让我们把事情做到极致吧?让我们疯狂吧，不管谁对谁错?现在是时候激进了?我们已经没有什么可失去的了。

       4、混凝土

       值得注意的是，Cerent的联合创始人和发起人维诺德科斯拉当时是KPCB的合伙人。他取得了辉煌的业绩，在KPCB投资了6家公司万美元，获得了亿美元的回报。后来，他还创立了自己的投资机构Khosla Ventures。

       5、Snapchat

       Snapchat于年3月上市，市值达到亿美元。背后的早期投资人当然获利丰厚。光速创投(Lightspeed Venture Partners)在年5月向天使轮投资了万美元(随后是持续投资，总投资额为万美元)，基准资本(Benchmark Capital Partners)是年初A轮的唯一投资者，投资额为万美元，回报相当不错。

       以当天IPO的市值计算，Benchmark Capital Partners持有的股权价值高达亿美元，Lightspeed Venture Partners持有的股权价值亿美元。

       有趣的是，Benchmark的投资经理米奇拉斯基(Mitch Lasky)是Snapchat创始人埃文斯皮格尔的创业导师。其中一个关键原因是明镜和光速有些争执，他协调他们之间的关系。

       要知道，光速创投合伙人公司(Lightspeed Venture Partners)负责这个案子的合伙人杰里米刘(Jeremy Liew)最初发现Snapchat起源于他合伙人女儿的介绍(在中学流行的使用只有三种：

       愤怒的小鸟、Instagram 以及 Snapchat）、而 Liew 找到 Spiegel、让其接受投资更是一个百折不挠三顾茅庐的故事，不知为什么后面会出现问题，以致于 CB Insights 也感叹「which is not uncommon in the pressure-cooker world of early-stage startups, ambitious founders, and seasoned VCs」。

       6、King Digital Entertainment

       《糖果传奇》(Candy Crush Saga) 开发商 King 在 年被动视暴雪（Activision Blizzard） 亿美元收购，其背后的投资人收益巨大。

        年就投资 King 的 Index Ventures，获得了 5.6 亿美元的回报；最大的回报当属持有 King .2％股份的 Apax Partners，其同样在 年就投了 King，不过比起 Index Ventures 投资更多，毕竟当时 King 还濒临破产、距离其推出 Candy Crush Saga 还有 9 年的时间，于是 Apax Partners 一举投资 万美元获得 King 接近 % 的股份。

       当 King 于 年上市后，Apax 所拥有的股权价值虽然带去了 倍的账面回报，但却没有很好的机会变现退出，不过其拥有的股权却有很重要的发言权，在与动视暴雪的谈判中非常积极，最终从 亿美元的收购价中获得了巨额回报。

       7、阿里巴巴

       中国的电子商务巨头阿里巴巴 年在美国上市，募资 亿美元，在创造有记录以来最大 IPO 的同时，也成就了其背后的投资人股东日本软银。

       在 年软银斥资 万美元投资阿里巴巴、获得 % 的股份，在 IPO 当日软银是阿里巴巴第一大股东、持有 .1% 的股份，以 IPO 当日收盘市值 亿美元计算、软银持有的阿里巴巴股份市值超过 亿美元、回报超过 倍，即便到目前，软银仍持有阿里巴巴 % 股份。

       8、京东

       京东于 年 5 月在美国上市，当天收盘市值约 亿美元，给早期投资人今日资本及操盘手徐新带去巨额回报。

       在 年刘强东计划募资 万美元、今日资本投资了 万美元；在 年金融危机时挺身继续加投，今日资本在京东累计投资了约 万美元，在京东 IPO 当日持有 7.8% 的股份，不考虑此前是否卖过老股、以 IPO 当日收盘价计算、今日资本持有的股份价值超过 亿美元、实现超过 倍的回报。

       9、Google

       Google 在 年上市、IPO 当时市值 亿美元，给早期投资机构 KPCB、Sequoia Capital 带去了 亿美元的回报，高达 倍回报的背后，更重要是让 VC 穿越了泡沫危机、进入回报期。

       早在 年，KPCB、Sequoia Capital 等投资 Google 万美元，不过很快就赶上了 年互联网泡沫，没有人知道什么时候是尽头，更不会想到当年估值 1 亿美金左右的公司会在 年 IPO 时达到 亿美金。

       有意思的一个细节是，在 Google 当时获得 万美元的投资条款中，有一条是两位创始人要聘请一位外部 CEO 来管理公司，所谓「Adult Supervision 成人监管」。

       后来两位创始人准备反悔、KPCB 负责的合伙人 John Doerr 甚至想到卖掉全部 Google 股份退出、当然后来双方谈妥了，Doerr 介绍的 Eric Schmidt 在 年加入 Google 担任了 CEO。

       、Twitter

       Twitter 于 年在美国上市、募资 亿美元、IPO 当时市值约 亿美元，领投了 TwitterA 轮 万美元融资的 Union Square Ventures（USV），带来了 8. 亿美元的回报。

       Twitter 在 年开始快速发展，USV 的合伙人 Fred Wilson 在机构的官方博客中专门介绍了 Twitter，认为其是现代互联网的关键服务之一、收入和商业模式可以延后再考虑。

       正好 Twitter 当时在融资，很多投资机构都因为看不懂 Twitter、觉得 Twitter 缺乏收入也没有任何获得收入的计划，因为融资的目的是用来扩容服务、保证 Twitter 正常运营。这时候，理解、最懂 Twitter 的 USV 也就水到渠成的成为了 A 轮领投机构。

       、UCWeb

       UC 被阿里巴巴在 年收购，对公司约 亿美元的估值创造了当年中国互联网最大并购交易。早期投资机构晨兴创投、策源资本收获很大，当然最大的还是收购方阿里巴巴自身。

       从 年 B 轮时就开始投资 UC、并不断加注累计投资 6.9 亿美元获得了 UC % 的股份，并购更为主动，更重要的是在移动互联网领域补足了短板。很难说收购 UC 是直接的影响因素，但阿里巴巴的估值确实从 年的 亿美元飙升至 年 IPO 时的 亿美元。

       、Delivery Hero

       欧洲外卖公司 Delivery Hero 于 年上市、市值达到 亿美元。这对于其最大竞争对手 Foodpanda 的拥有者、也是其自身最大机构股东 Rocket Internet 而言，是一个巨大的回报时刻。

       Rocket Internet 是来自德国的创业公司孵化器、其克隆模仿了很多美国公司模式、收益颇丰。在 年将旗下 Foodpanda 出售给竞争对手 Delivery Hero、获得后者 % 的股份。Rocket Internet 当时将经营困难的公司出售、本身就获得了 7.5 倍的回报；在 Delivery Hero 上市当日，又获得了近 3 倍的账面回报。

       、Zayo

       美国光纤服务运营商 Zayo 于 年上市、市值 亿美元并不高，但对于过去十年一直落后的行业来说，却是令人鼓舞的 IPO，背后的投资人终于有退出机会。收益最大的当属 Columbia Capital、在 IPO 当日持有 .4% 股份，获得 5 亿美元左右的回报。

       、Mobileye

       以色列自动驾驶技术公司 Mobileye 成立于 年， 年在纽交所上市、市值 亿美元， 年 3 月市值 亿美元的 Mobileye 被英特尔 亿美元收购。

       Mobileye 于 年获得 万美元 A 轮投资，投资机构主要来自以色列，包括 Colmobil Group、FIBI Holding、Solid Investment Bank 等，其中 Colmobil 是唯一一家在 Mobileye 上市后、没有出售过股票的投资机构，这样它一直持有的 7.2% 股权在 Mobileye 被收购时、价值达到 亿美元，获得超过 倍的巨额回报。

       、中芯国际（SMIC）

        年美国投资机构 NEA 投资中芯国际 万美元、在 年又投资了 万美元，这笔总计 1.2 亿美元的投资，不到 2 年的时间、在中芯国际 年 IPO 上市当日带来了超过 倍的回报。

       、美图

       美图秀秀 年在香港上市、募资 6.3 亿美元、IPO 当日市值 亿美元，创造了当年港股科技公司最大 IPO。这对其 A 轮投资机构创新工场而言，带去了超过 倍的回报。

       、Zynga

       Zynga 在 年以 亿美元的市值上市，创造了社交游戏的历史。这对于 Zynga 早期投资者 Union Square Ventures（USV）来说，是一笔巨大回报。在 Zynga 上市日、USV 获得近 4 亿美元的回报，回报倍数大概在 至 倍。

       当时 USV 在 Twitter 的投资已经被验证成功，他们认为社交网络的平台效应大有可为，Zynga 虽然成立没到一年，但在 Facebook 上的用户发展很快，USV 在 年领投了其 万美元的 A 轮融资，没过太久在 Zynga 的 万美元 B 轮融资时、USV 进一步追加投资。

       、Lending Club

       美国借贷网站 Lending Club 于 年上市、募资 8.7 亿美元、市值达到 亿美元。在 年就投资了 A 轮的 Norwest Venture Partners、Canaan Partners 等获得超过 倍的回报。

       当然，对第一次在没有参与前几轮融资、就直接投资 Lending Club 的 D 轮的 Union Square Ventures（USV）而言，这笔交易也有别有意义。毕竟对 USV 而言、偏好早期投资、并希望持有相当比例的股权。

       、Genentech

       、Stemcentrx

       肿瘤领域的生物制药公司 Stemcentrx 是另一家给风险投资人带去巨额回报的公司。 年 4 月上市制药公司 AbbVie 宣布 亿美元收购 Stemcentrx，其中约 亿美元归属于该公司的最大投资者 Founders Fund，后者累计投资了接近 2 亿美元。

       、Workday

       人力资源 SaaS 公司 Workday 在 年 月上市时募资 6. 亿美元、IPO 当日市值 亿美元、创造了自 Facebook 上市以来、科技公司最大 IPO 市值。对其早期投资方 Greylock Partners 而言，获得超过 7 亿美元的回报。

       值得留意的是，Workday 是一家从成立日起就由 VC 驱动的公司，其联合创始人及 CEO Aneel Bhusri 同时也是 Greylock Partners 的高级合伙人。他参与和见证了消费互联网（To C）在美国的巨大变化，认为企业服务领域也将发生同样的转变，于是创办了 Workday。

       、Rocket Internet

       Rocket Internet 作为德国乃至欧洲最有名的创业公司孵化器，于 年在德国法兰克福交易所上市，募集了超过 亿美元的资金、IPO 当日市值也达到 亿美元，是当时德国最大科技公司 IPO。

       Rocket Internet 由 Samwer 三兄弟在 年创办，被称为克隆工场，借鉴大量国外现成的互联网商业模式，这样现金流比较好，不太需要融资。

       直到后来有了更大的资本计划，Rocket Internet 才在 年进行第一轮融资，投资方包括 Access Industries、Holtzbrinck Ventures 和 Kinnevik AB，融资 5 亿美元、出让 % 股权、估值接近 亿美元，按照 年 IPO 计算、有 4-5 倍的回报，在不到 1 年的时间内就实现这样的成绩，确实是比不错的投资。

       、趣店

       趣店是中国这波互联网金融创业浪潮的典型公司，虽然现在说这家公司成功、还为时尚早，但对投资机构而言、却是一笔好买卖。

       趣店很好的融合了创业热点、快速融资、关键战略合作伙伴，于是在创立不到 4 年的时间里就上市， 年 月 IPO 募资 9 亿美元、市值超过 亿美元，其早期投资机构蓝驰获利颇丰，从 A 轮一直追投最后一轮的源码资本、战略入股并且给予很大流量及资源的蚂蚁金服同样获得不错的回报。

       、Acerta Pharma

       抗癌药生物技术公司 Acerta Pharma 在 年被制药巨头阿斯利康 (Astra Zeneca) 亿美元收购 % 的股份，带来了 当年生物制药领域的最大退出案例。

       Acerta Pharma 在 年成立，旨在为癌症患者提供新的靶向疗法，其融资很快、没有新闻稿披露，直到 年被收购才有更多投资细节，显然该公司被收购，对于其 A 轮机构投资者 BioGeneration Ventures、Brabant Development Agency、Frazier Healthcare、OrbiMed Advisors 以及 B 轮投资者 T. Rowe Price 而言，都是一个非常好回报的退出。

       、Nexon

       韩国游戏巨头 Nexon 于 年 月在东京证券交易所上市、 亿美元的市值创造了当年日韩游戏行业最大的退出项目。

       Nexon 早在 年就成立了，但直到 年才有了第一轮融资、也是该公司拟唯一一轮已知的风险融资，由 SoftBank Ventures Korea、Insight Venture Partners 联合投资，显然 Nexon 在 年的上市、给这 2 家投资机构带去了巨额回报。

       、Zalando

       德国电商平台 Zalando 于 年 月在法兰克福证券交易所上市、市值达到 亿美元，是其投资人 Rocket Internet 投资组合中回报最大的一笔投资。

       Zalando 在 年成立，很快就在当年被 Rocket Internet 投资、并逐步获得了大多数股权进行了控股。随后 Zalando 在德国、奥地利等地区业绩快速增长， 年 8 月就获得 4. 亿美元的融资，投资方包括 Holtzbrinck Ventures、Kinnevik AB、Tengelmann 等，这轮融资后 Rocket Internet 仍持有 % 股份。

       后来 DST、JPMorgan Chase 等不断投资，Rocket Internet 卖出了一部分老股，在 Zalando 上市时、Rocket Internet 仍持有 % 的股份，可想回报多大。

       、神州优车

       神州优车和趣店一样，融合了创业风口（共享租车）、快速融资并挂牌（成立不到 2 年）、关键战略合作伙伴（脱胎于神州租车），典型的资本游戏背后带来了很大的资本回报。

       神州租车在 年 1 月正式发布神州专车业务、成立神州优车，半年后获得 2.5 亿美元 A 轮投资、估值 .5 亿美元，其中神州租车出资 1. 亿美元、另外 1. 亿美元来自于华平投资（Warburg Pincus）、联想控股；3 个月后又获得 5.5 亿美元的 B 轮投资、估值 .5 亿美元； 年 7 月神州优车挂牌新三板，估值 亿美元。

       神州优车赶上滴滴出行、Uber 中国的出行大战，获得融资红利，不仅对于神州租车而言回报颇大，对于华平投资、联想控股也是如此。

       、Webvan

       生鲜电商 Webvan 很长一段时间、都是作为互联网泡沫危机的失败案例来进行介绍的，事实上，从 VC 投资角度来看，Webvan 算是一笔成功的投资。

       Webvan 成立于 年，在 年上市募资 4 亿美元、市值达到 亿美元，上市当天股票上涨 %，对其背后的投资机构 Sequoia Capital、Benchmark、Softbank 而言，是个不错的成绩。

       早在 年 Sequoia Capital、Benchmark 投资了 万美元的 A 轮、 年 Softbank 领投 万美元的 B 轮，1 年后公司就 IPO 上市，算是不错的成绩。不过后来 Webvan 赶上互联网泡沫危机、再加上扩张和烧钱、最终在 年就破产，确实嘘唏不已。

       、Qualtrics

       美国 SaaS 公司 Qualtrics 于 年 月被 SAP 斥资 亿美元现金收购，这是有史以来 VC 支持的 SaaS 软件公司的最大收购交易。

       Qualtrics 成立于 年，由 Smith 兄弟和他们的父亲共同创办，从家里的地下室开始，很长一段时间里都是自我造血、经营产品获得收入，并且还拒绝投融资。

       在 年该公司营收 万美元时，就拒绝了一笔 5 亿美元的收购。不过也正是那次拒绝、让 Ryan Smith 决心做一家有董事会规范化运营的优秀科技公司，于是在 年接受了 Sequoia Capital、Accel 合计 万美元的 A 轮融资，并在 获得 Insight Venture Partners 领投的 1.4 亿美元 B 轮、 年又融了 1.8 亿美元 C 轮，并在 年提交了 S-1 准备独立 IPO，不过最终还是接受了 SAP 亿美元的收购，其背后有限的几家投资机构获得巨额回报。

       、Mercari

       日本二手交易平台 Mercari 在 年 6 月上市、创造日本当年最大规模 IPO、募资 亿美元、收盘市值达到 亿美元。这意味着其早期投资机构 United Inc 的回报超过 倍，早在 年，United Inc 作为唯一的投资方在 A 轮投资了 万美元，5 年后这笔投资超过了 4 亿美元。

       、蔚来汽车

       、美团点评

       美团点评 年 9 月在香港上市，募资 亿美元、IPO 当日市值 亿美元，对于红杉资本而言手里持有的股票市值达到 亿美元、回报也超过 倍。

       红杉中国（Sequoia Capital China）在 年美团刚成立时就不断投资美团、并持续加注累计投了超过 4 亿美元；同时红杉还是大众点评的早期投资方，在 年双方的合并中扮演了重要角色。

       、小米

       小米 年 7 月在香港上市，募资 亿美元、市值达到 亿美元，最大的赢家当属 8 年陪跑小米的晨兴资本，整体回报超过 倍，如果用 A 轮的 万美元计算、则是高达 倍的回报。

       、拼多多

       拼多多 年 7 月在美国上市，募资 亿美元、市值接近 亿美元，成立仅仅 3 年的拼多多、背后的投资人得到了很高、很快的回报。

       、饿了么

       饿了么在 年 4 月被阿里巴巴 亿美元现金收购，在创造当年本地生活领域最大并购交易额的同时，饿了么背后的投资人金沙江、红杉资本、经纬中国等都得到了很大的回报、而且是现金的回报。要知道饿了么投资人朱啸虎认为这可能是中国互联网史上最大一笔全现金收购。

       、Adyen

       荷兰支付科技公司 Adyen 于 年 6